Inflation

Die Märkte befinden sich im Moment in einem Goldlöckchen-Umfeld: nicht zu heiss und nicht zu kalt. Die Bedingungen sind genau richtig, um eine Rezession in Schach zu halten (oder zumindest war es so in der Vergangenheit) und das Inflationsgeschehen ist in einer komfortablen, stabilen Verfassung. Die Faktoren, die zu diesem „perfekten“ wirtschaftlichen Zustand beitragen, liegen auf der Hand: eine aufgestaute Verbrauchernachfrage, eine ultraniedrige Geldpolitik, reichlich fiskalische Anreize und zunehmende Fortschritte bei der Einführung von Impfungen in den entwickelten Märkten.

Dieser Goldlöckchen-Zustand hat den globalen Aktienmärkten einen wohlverdienten Auftrieb beschert, denn die meisten entwickelten Märkte haben seit dem ersten Quartal Allzeithochs erreicht. Die nahezu perfekten wirtschaftlichen Bedingungen spiegeln sich in der Wiederbelebung und dem positiven Gewinnwachstum der Unternehmen wider, was das Vertrauen der Anleger wiederherstellt und zu einem Anstieg der Anlagenerträge führt. Hinzu kommt, dass die Rohstoffpreise in diesem Jahr stark ansteigen. Die Futures für magere Schweine, Mais, Rohöl, Benzin und Holz sind in die Höhe geschnellt, da die wirtschaftliche Nachfrage nach einem Jahr der Quarantäne wieder anzieht.

Aber genau wie im Märchenbuch wird die Goldlöckchen-Wirtschaft wahrscheinlich auf einen grossen bösen Wolf treffen: die Inflation.

Im März stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) auf 2,5 % an. Das ist der höchste 12-Monats-Anstieg seit August 2018. Einfach ausgedrückt kann man sagen, dass der CPI ein Gradmesser für die Inflation ist, denn er gibt an, um wie viel die Preise für wichtige Produkte über einen bestimmten Zeitraum gestiegen sind. Er berücksichtigt einen „Korb“ von Waren und Dienstleistungen, die von einem durchschnittlichen Haushalt genutzt werden: Lebensmittel, Benzin, Kleidung, medizinische Leistungen und so weiter.

Was bedeutet das für Goldlöckchen? Genauso wie die Inflation die Kaufkraft aushöhlt, wird sie auch in den Aktienportfolios ihre Spuren hinterlassen, da sie ihren Tribut von den Unternehmen fordern wird. Wenn die Preise fallen, werden Käufe aufgeschoben, da die Investoren den Markt beobachten, und hoffen, Vermögenswerte bald zu noch niedrigeren Preisen erwerben zu können. Warum heute einen Artikel kaufen, wenn er morgen wahrscheinlich noch preiswerter ist?

Wenn die Preise steigen, beginnt der durchschnittliche Haushalt, den Gürtel enger zu schnallen und zu sparen. Die Folge ist, dass die Umsätze der Unternehmen zurückgehen und die Gewinne sinken. Das wiederum führt dazu, dass die Aktienbewertungen fallen und die Wirtschaft langsam ins Stocken gerät.

In der Vergangenheit bekämpfte die Federal Reserve die Inflation, indem sie die Zinssätze erhöhte, um einen Ausgleich zu schaffen, bis die Inflation wieder zurückging. Wie wir jedoch kürzlich erfahren haben, wird die Fed niemandem zu Hilfe eilen. Die allgemeine zukünftige Politik wird so aussehen, dass die Fed der Inflation ihren Lauf lässt und damit unangenehme Niveaus in Kauf nimmt, während die Zinsen niedrig bleiben und die Wirtschaft heiss läuft.

Der Chef der US-Notenbank, Jerome Powell, stellte klar, dass er mehr Wert auf die Ankurbelung der Beschäftigung legt und der Inflation erlauben wird, über das langjährige Ziel von 2 % zu steigen. Die Zinsen dürften in den nächsten drei Jahren niedrig gehalten werden. In dieser Woche wird der CPI-Wert in den USA die Nerven der FED und der Investoren prüfen.

Wir sollten jetzt weiterhin die guten Zeiten nutzen, doch es ist wichtig, wachsam zu sein. Denken Sie daran: „Bullenmärkte sterben nicht an Altersschwäche...“. Sobald Goldlöckchen in der Ferne verschwindet, ist zu befürchten, dass die Inflation die defensive Abwehrhaltung der Anleger aktiviert: verkaufen, verkaufen, verkaufen. Da sich die Aktien auf überbewertete Niveaus zubewegen, könnte die Inflation und die damit einhergehende Reaktion der Zentralbanken (erster Schritt zur Reduzierung der Bilanz) einen Ausverkauf auslösen, der eine erhöhte Gefahr für das Finanzsystem mit sich bringt.